Abengoa, prossima al fallimento?

Scritto il 17 Dicembre, 2015 - 7:26 da Dominosolutions.it

 Abengoa, prossima al fallimento? Attenzione al possibile default di questa azienda, del settore delle energie rinnovabili.

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La società spagnola Abengoa è insolvente e se entro fine mese non troverà un accordo coi creditori, entrerà ufficialmente in bancarotta, nonostante il rating positivo di S&P. La compagnia per le energie rinnovabili di Siviglia navigava da tempo in cattive acque: nell’ultimo anno il ti

tolo aveva perso il 57% del suo valore. La soluzione sarebbe dovuta essere l’aumento di capitale annunciato tre mesi fa. Ma l’iniezione prevista di 350 milioni da parte di Gonvarri, azienda siderurgica del gruppo Gestamp

, non è andata in porto a causa della sfiducia delle banche.

Abengoa SA è una società spagnola con diverse filiali, impegnata nei settori dell’energia, telecomunicazioni, trasporti e ambiente, ed è considerata uno dei leader mondiale nel solare e nell’energia eolica. L’azienda, con 27.000 dipendenti nel mondo, ha accumulato un’esposizione debitoria di circa € 20,20 miliardi, secondo una fonte vicino alle banche creditrici, e prevede di licenziare 7.000 persone.

Abengoa, sta cercando di evitare di diventare il più grande fallimento in assoluto della Spagna, e sta negoziando una linea di svariati milioni di euro con le banche creditrici, che hanno chiesto alla società di garantire con beni. Inizialmente le Banche avevano chiesto la vendita immediata delle attività, compresa la partecipazione del 47% in Abengoa Yield quotata in america. Ma in una successiva riunione, le parti hanno convenuto che la vendita delle attività, avrebbe potuto causare una rapida perdita di valore, e quindi diventare poco appetibile per eventuali finanziatori. Sempre secondo una fonte vicino ai creditori, qualora la società non riuscisse a trovare investitori, le banche sono pronte ad immettere circa 100 milioni di euro di liquidità per far fronte alle scadenze prossime, quali gli stipendi dei dipendenti e alcuni fornitori.

Questo disastro finanziario di Abengoa ha messo Standard & Poor in una posizione molto scomoda, in quanto la stessa aveva aggiornato il rating dell’azienda spagnola sei mesi fa mantenendo un outlook stabile fino a quando non ha iniziato la procedura di insolvenza. L’episodio mette in discussione la capacità delle agenzia di rating di individuare problemi di liquidità alle aziende con strutture di capitale complesse.

In una dichiarazione S&P ha detto di valutare 4500 aziende, ma che non tutte prendono la direzione prevista, Abengoa è una di queste. S&P ha aggiornato il rating a lungo termine a B+ il 30 giugn

o, citando l’aspettativa che il management della società avrebbe “eseguito varie azioni per ridurre il debito oltre 2015”. Il 29 giugno, il giorno prima che S&P effettuasse l’aggiornamento, Abengoa ha aumentato un prestito, in cambio di una quota del 14% nella sua società quotata negli Usa. Poi, il 17 luglio, ha venduto tutte le sue azioni di classe B per fare cassa, inducendo analisti e investitori a mettersi in allarme per un imminente crisi di liquidità. Due settimane più tardi, Abengoa ha ridotto la sua previsione di flusso di cassa libero della metà e ha annunciato che

avrebbe dovuto raccogliere 650m di patrimonio netto.

Ma nonostante questa situazione in rapido deterioramento, S&P ha confermato il rating B+ della società nel mese di settembre, mantenendo l’impresa con un outlook stabile.

Standard&poor

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Ma a cosa stavano pensando? Era chiaro che non era una situazione stabile. Abengoa ha dovuto avviare una procedura di insolvenza, il 25 novembre, dopo che un potenziale investitore ha detto che non avrebbe fatto iniezioni di capitale fresco in azienda, spingendo così finalmente S&P a declassare il rating, portandolo a CCC-.

Secondo molti gestori di portafoglio ad alto rendimento, l’approccio di S&P su Abengoa è stato giudicato come “un non senso totale”. Sempre secondo alcuni gestori, “Hanno dato loro pieno credito per una questione di diritti che non era stata eseguita e, prima ancora, per un rifinanziamento del debito in cui il denaro non era stato messo in un deposito a garanzia”. Un analista, ha detto che il maltrattamento di Abengoa da parte di S&P è particolarmente imbarazzante in quanto segue la decisione dell’agenzia di assegnare un rating

BB- a Globo plc. Il rating è stato assegnato nel mese di giugno, ma nel mese di ottobre il CEO dell’azienda ha ammesso di aver falsato la situazione finanziaria della società. L’azienda alcuni giorni dopo è stata messa in amministrazione controllata.

Due grandi errori commessi in un paio di mesi, fa pensar male di loro. S&P ha detto che non era il suo ruolo effettuare “due diligence” sulle informazioni fornite dagli emittenti. “Le Agenzie di rating non sono revisori dei conti o investigatori” ha detto l’agenzia. Lo stesso rating BB- dato a Globo, è stato dato alla casa automobilistica internazionale Fiat Chrysler (FCA.MI), per esempio. Fiat ha emesso un’obbligazione a cinque anni in US con un rendimento del 4,5% nel mese di aprile. Al contrario, Globo non è riuscita a vend

ere $ 130m in obbligazioni a 5 anni, anche dopo aver offerto agli investitori una cedola di circa il 10,375% con una una partenza a 94 di emissione.

“Dio solo sa come sono arrivati a ​​quella valutazione, è stata una farsa assoluta”, ha commentato un gestore. S&P ha comunicato che i suoi rating societari “continuano a servire come indicatori efficaci per il rischio di credito relativo”, sostenendo che esiste una stretta correlazione tra le valutazioni e le impostazioni predefinite. Ma i due incidenti ci forniscono per lo meno il beneficio del dubbio sulle valutazioni che danno le agenzie come Standard & Poor. Nel dicembre dello scorso anno, per esempio, IFR aveva riferito che il management di Abengoa sembrava avere contraddetto le dichiarazioni pubblicamente fatte di S&P sul timing di un sell-d

own della propria partecipazione in Abengoa Yield. Un portavoce di S&P aveva detto che al momento, nonostante queste dichiarazioni contraddittorie, la relazione su Abengoa sarebbe rimasta invariata in quanto si basava su informazioni fornite nelle discussioni con il management della società.

Il grottesco subentra quando un ragazzo di 17 anni che studia medicina, nel 2014 redige una relazione in cui aveva previsto con logica e precisione il fallimento della grande società multinazionale spagnola. Usando semplicemente le sue “conoscenze di base” per collegare i punti principali che le agenzie di rating e i revisori hanno perso.

Si chiama Pepe Balta, uno studente della scuola secondaria spagnola che ha usato la sua “conoscenza di base” per prevedere il tracollo finanziario del gigante spagnolo. “Non sono un mago finanziario”, ha detto al quotidiano spagnolo El Mundo. “Hosolo la conoscenza di base della scuola secondaria di economia.”

Le discrepanze contabili che lo studente ha notato nella sua relazione di 18 pagine sono state apparentemente trascurate dalle principali agenzie di rating e dai revisori dei conti. Nel rapporto intitolato “Relazione analitica su Abengoa, 2012 e 2013”, il giovane analista, che ora studia medicina, aveva considerato, durante lo sviluppo della sua tesi, che il debito ponderato era tale da essere di difficile ed inutile offuscamento nelle informazioni finanziarie. “Se non agisce presto, vi è un forte rischio che Abengoa vada in fallimento”, queste erano le conclusioni che Balta aveva messo nel rapport

o del 2014. “Ho una certa conoscenza di contabilità”, ha detto Balta al quotidiano El Mundo “, e i conti di Abengoa non sembravano tornare. C’erano un sacco di debiti e pochi beni attivi rispetto a quelli fissi. La grande sorpresa è stata che i profitti negativi venivano trasformati in positivi e non capivo come potessero farlo.”

Viviamo in un’epoca di offuscamento finanziario e le agenzie di rating in generale viaggiano incontrastate. Infatti, in alcune giurisdizioni le agenzie di rating possono ricevere pagamenti da coloro che valutano e non sono tenute a fornire una completa informativa. Non vi è alcuna indicazione che cosi fosse anche per Abengoa, ma per un’agenzia di rating perdere ciò che sembrava ovvio ad uno studente di 17 anni, solleva qualche interrogativo.

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