MERCATI EMERGENTI: PRESTO LA CRISI TOCCHERÀ’ ANCHE IL RESTO DEL MONDO

Scritto il 31 agosto, 2018 - 8:50 da Fabio Troglia

MERCATI EMERGENTI: PRESTO LA CRISI TOCCHERÀ’ ANCHE IL RESTO DEL MONDO.

 

Nel portafoglio obbligazionario potrai vedere come utilizzare questa situazione di incertezza per trarne un profitto.

Per anni, infatti, per la durata dell’uso del dollaro USA come valuta di trasporto globale, i mercati emergenti – in particolare quelli con un pegging valutario – erano una destinazione benvenuta per gli investitori statunitensi affamati di rendimenti che hanno trovato una facile fonte di aumento del differenziale di rendimento. Tutto ciò che si è arrestato per la prima volta dopo la svalutazione cinese nel 2015 che ha fatto impennare il dollaro e ha colpito il settore EM, e poi di nuovo negli ultimi mesi quando la rinnovata forte turbolenza ispirata al dollaro ha attanagliato i mercati emergenti, prima per fattori idiosincratici come quelli in Turchia e in Argentina …

… e gradualmente attraverso il mondo intero, mentre il contagio si diffonde.

E mentre molti esperti hanno affermato che non c’è motivo di preoccuparsi, e che la ricaduta dei mercati emergenti non raggiungerà i mercati sviluppati, Morgan Stanley sottolinea che il vero dolore potrebbe sopraggiungere.

Come mostra la seguente tabella del Global Head of EM Fixed Income della banca, James Lord, mentre i rendimenti sono crollati sui tassi EM, i flussi in uscita dallo spazio EM hanno un modo per andare prima di colmare i deludenti rendimenti recenti.

 

Si possono fare due osservazioni qui: la prima è che, nonostante la rotta azionaria, i titoli EM (come catturato dall’ETF EEM) hanno una lunga strada da percorrere per ridurre le obbligazioni dei mercati emergenti come mostrato dal Comparto Templeton EM Bond (TEMEMFI su BBG ).

Il secondo punto più saliente è che il motivo principale per la solida crescita dei mercati emergenti negli ultimi anni è stato il costante afflusso di capitali esteri, che ha comportato un significativo fabbisogno di finanziamento esterno per una crescita continua, in particolare per la Turchia, come discusso in precedenza.

Ma cosa succede se questo afflusso di capitale esterno si ferma, o peggio, si inverte? Questo è dove le cose diventano rischiose. Per rispondere a questa domanda, Morgan Stanley ha creato il proprio calcolo delle esigenze di finanziamento esterno dei mercati emergenti e lo ha definito un “indice di copertura esterna”. Si calcola dividendo le riserve di un paese per il fabbisogno di finanziamento esterno a 12 mesi, che a sua volta è la somma del conto corrente i), ii) per il debito estero a breve termine e iii) per i successivi 12 mesi di ammortamento del debito estero a lungo termine .

Ancora più importante, ciò che mostra questo rapporto è quanto tempo ha un determinato mercato emergente prima che finisca i soldi. E, come mostra la tabella qui sotto, se fossimo investitori in Turchia, Ucraina, Argentina o altre nazioni sul lato sinistro del grafico – e certamente quelli con meno di un anno di riserve per finanziare le sue esigenze di finanziamento esterno – saremmo preoccupati

Quindi, per rispondere alla domanda posta dal titolo, che i mercati emergenti finiranno per esaurire i finanziamenti, inizia a sinistra e procedi verso destra.

Chi sono
Fabio Troglia

Attualmente svolgo un’attività di trading giornaliero sul mio patrimonio personale; in particolare i mercati di riferimento su cui opero sono i seguenti: indici internazionali, mercato azionario italiano, Forex e Commodities.